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https://www.larepublica.co – Las llantas del carro en el que venían paseando los países latinoamericanos desde el año pasado se desinflaron. Esta metáfora es la mejor manera de explicar lo que está sucediendo hoy en América Latina, una región que experimentará un frenazo económico que, claro está, afectará a unos países más que a otros como Argentina, con una caída de su PIB de 1,8% según la Cepal; y Venezuela, con -23%. Centroamérica también entra con un Nicaragua que se contraerá 5%.

A modo general, la Cepal (Comisión Económica para América Latina y el Caribe) advirtió que el crecimiento del bloque caerá de 1,7% a 1,3%. La gravedad de esa desaceleración es diferente según la fuente de análisis que se mire, por esa razón, LR hizo un ejercicio y consultó a los voceros de las tres principales agencias calificadoras de riesgo y enfrentó las versiones entregadas por Jaime Reusche, vicepresidente Senior Credit Officer de Moody’s; Richard Francis, director de calificaciones soberanas de Fitch; y Joydeep Mukherji, director general de calificaciones soberanas de S&P. Los tres hablaron de una región donde la inversión extranjera directa cayó en 15 países del bloque el año pasado.

LOS CONTRASTES

LO QUE OPINA:
Jaime Reusche, vicepresidente Senior Credit Officer de Moody’s

“Guerra comercial y volatilidad sí afectan a economías de la región”

¿Cuánto tiempo puede estar Argentina en default?
Influye mucho el momento político, pues estamos ad portas de elecciones que pueden ser una prolongación del mandato de turno o un gobierno distinto. Eso genera preguntas sobre quién renegociará la deuda: el entrante o el saliente. Eso genera suficiente incertidumbre. Este año se empieza a pagar para lograr la recuperación hasta 2020.

¿Qué economía de la región está en riesgo de recesión?
Lo que vemos en América Latina es una desaceleración del crecimiento que está generalizada, creemos que por factores endógenos, como temas políticos y económicos. Si bien el ámbito externo influye y tiene una presión negativa, no tiene el mismo impacto de lo doméstico. En México hay una proyección de crecimiento de 0,5% este año aunque no se puede descartar que se contagie de la desaceleración pues ya se nota una debilidad de la actividad económica. Se mantendrá positivo, pero no se descarta una contracción económica. Brasil estará en terreno positivo también, aunque bajo y anémico de 1%. Si tenemos que medir las de mayor probabilidad de recesión serían México y Brasil.

¿Qué tanto afectan hechos como la guerra arancelaria?
Sin duda, el tema externo y esta guerra arancelaria, al igual que la volatilidad de los mercados financieros, sí afecta el desempeño de las economías de la región, que depende de qué tan abiertas sean. México, Centroamérica y El Caribe están mucho más ligadas a EE.UU. que las economías latinoamericanas.

¿Van a bajar calificaciones?
Además de Argentina, hay perspectivas negativas en México, por ejemplo, con AAA y perspectiva negativa. También Costa Rica, Nicaragua y Ecuador con perspectiva negativa. Argentina sigue en revisión para una mayor degradación de calificación.

¿Qué tanto influye la volatilidad del dólar?
Esta es la influencia mayor no tanto sobre el impacto económico, sino sobre lo fiscal. En la región se endeudan en divisa extranjera y cuando se deprecia la moneda local aumenta el costo de cubrir su deuda. La depreciación de la moneda a veces ayuda en competitividad, pero en otras genera volatilidad fiscal.

¿Colombia está lejos de una recesión?
Vimos una desaceleración en la primera mitad del año, pero vemos muy improbable la recesión. Puede que este año el crecimiento del PIB sea entre 2% y 3%. Lo que vemos son las cuentas externas, el déficit de la cuenta corriente se mantiene elevado en 4% del PIB que lo están cubriendo con capital a largo plazo. Esperamos más ajustes en las cuentas externas, aunque hay una demora. Ese desequilibrio en las cuentas externas le va a poner un poco de presión al peso colombiano. Relativamente, hablando es un país que no tiene tanta apertura comercial como otros en la región, pero no nos causa mucha preocupación.

LO QUE OPINA:
Richard Francis, director de calificaciones soberanas de Fitch Ratings

“Recortamos las estimaciones de crecimiento en la mayoría de países”

¿Qué razones impulsaron a Argentina a caer en un estado de default?
La baja de las calificaciones soberanas de Argentina refleja un elevado grado de incertidumbre en las políticas económicas después de las elecciones primarias del 11 de agosto, a unas condiciones de financiamiento mucho más ajustadas y al deterioro esperado en el entorno macroeconómico, lo cual ha aumentado la probabilidad de un incumplimiento o una reestructuración de la deuda soberana.

¿Argentina podría salir este año del default?
Los resultados de las elecciones primarias indican un mayor riesgo de discontinuidad en las políticas económicas después de las elecciones generales en octubre de 2019. Esto ha llevado a un derrumbe en el sentimiento de mercado, incluyendo una depreciación fuerte del peso y un aumento en los spreads de la deuda soberana, lo cual representa un retroceso significativo en los esfuerzos de estabilización macroeconómica y las condiciones de financiamiento del soberano. Estos acontecimientos adversos podrían afectar la posición de liquidez del soberano en el corto plazo y ampliar los riesgos de sustentabilidad de la deuda.

¿Qué tanto afectan los hechos internacionales como guerra arancelaria a las economías de la región? 
La guerra arancelaria entre EE.UU. y China puede tener un impacto más relevante en América Latina. Hemos visto caídas en exportaciones en todo el mundo hasta ahora y una caída en el precio de commodities también. Por eso, hemos cortado las estimaciones de crecimiento en la mayoría de los países en América Latina.

¿Qué países latinoamericanos son los más vulnerables?
El pronóstico para Brasil hasta ahora es alrededor de 1% de crecimiento y lo mismo para México. A finales de 2018, fue más que 2% en ambos países.

¿La volatilidad del dólar influye en las economías de la región?
La volatilidad del dólar fue clave en el mayor riesgo de default en Argentina. Pero lo bueno en otros países es que la caída de tasas de interés internacional en algún sentido compensa la volatilidad. Pero claro que con un dólar fuerte es mucho más difícil pagar la deuda externa.

¿Qué tan lejos está Colombia de una recesión?
Tenemos un pronóstico de crecimiento de 3,3% en 2019 ahora, pero probablemente vamos a cambiar a algo alrededor de 3%. La verdad es que 3% es uno de los mejores en América Latina.
Pensamos que el crecimiento va a acelerarse en 2020, por lo que no vemos una gran probabilidad de una recesión ahora. El riesgo más probable sería una fuerte caída en el crecimiento de China y entonces una caída en el precio de petróleo. Con eso, se puede ver una recesión en Colombia. Pero no es nuestro ‘base case’.

LO QUE OPINA:
Joydeep Mukherji, director de Calificaciones Soberanas de S&P Global Ratings

“El problema de América Latina es un pobre crecimiento, no default”

¿Hay riesgo de default para otra economía latinoamericana?
Es la tercera vez en el siglo XXI que Argentina está en incumplimiento y default. Es el líder mundial en términos de cuántas veces ha entrado en default. A ellos les falta algo importante que es la institucionalidad y estabilidad de las políticas económicas. Aunque las causas para los tres defaults son diferentes, se observa una debilidad más profunda que cualquier tendencia transitoria.

¿Entonces esto no es culpa de las políticas de Mauricio Macri?
No es la primera vez que cae en default. Prefiero poner bajo la lupa causas más profundas para explicar la debilidad económica.

¿México o Brasil pueden entrar en default?
No. El riesgo en México es la falta de crecimiento, que no es igual a una crisis o un default que es otra cosa. México no ha crecido mucho en los últimos años, sobre todo este año, que es aún peor. La falta de crecimiento no quiere decir falta de estabilidad, solo que está por debajo de los pronósticos del Gobierno. En cuanto a Brasil, que ya sufrió una crisis en 2014, también creemos que hay poco crecimiento.

¿Y la región como tal?
Los países avanzados como Canadá, Francia y otros pasan de vez en cuando por una recesión y eso es normal. La economía tiene un ciclo, algunos años de auge y crecimiento y luego bajo crecimiento o indicadores negativos, eso es normal, ese no es el problema. Lo graves es el default. Hay que distinguir: el problema de América Latina es un pobre crecimiento, no es default.
Sin Venezuela, el único país en default es Argentina, el crecimiento es menor y no está en el nivel que la gente quiere. América Latina no está en crisis. Hay que reconocer que el crecimiento no es negativo, lo que pasa es que el motor de crecimiento no es fuerte como se quiere.

¿Y en Colombia?
Colombia no está en default, no está en recesión, pero no gusta la tasa de crecimiento, aunque creemos que 3% es bueno.

¿Afecta la guerra arancelaria o el Brexit?
Lo que pasó en Argentina no tiene que ver con los acontecimientos de afuera y la falta de crecimiento de Brasil y México son por debilidad del motor de crecimiento doméstico. Hay otros países que están con mejor salud económica, como Chile, Perú, Colombia y Panamá, y pueden ver nubarrones en el horizonte. Los problemas afuera son un factor para reducir la tasa de crecimiento. Colombia sí crece 3% es bueno. Pero tal vez si las condiciones externas fueran un poco mejores, la economía pudiera crecer más. Los problemas de la región son solo de la región.

¿Y la volatilidad del dólar?
Hay otros problemas más importantes. Panamá tiene el dólar y Ecuador también, pero no tienen una economía tan sensible como la de Panamá. No hay una lección muy clara de si es mejor o peor la dolarización, eso depende del contexto.

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https://www.larepublica.co – Os pneus do carro onde os países latino-americanos andavam desde o ano passado se esvaziaram. Essa metáfora é a melhor maneira de explicar o que está acontecendo hoje na América Latina, uma região que sofrerá uma desaceleração econômica que, é claro, vai afetar alguns países mais do que outros como a Argentina, com uma queda de 1,8% no seu PIB, de acordo com a CEPAL; e a Venezuela, com -23%. A América Central também entra com a Nicarágua contraindo em 5%.

De um modo geral, a CEPAL (Comissão Econômica para a América Latina e Caribe) alertou que o crescimento do bloco vai cair de 1,7% para 1,3%. A gravidade dessa desaceleração é diferente, dependendo da fonte de pesquisa analisada, e é por esse motivo que a LR fez um exercício e consultou os porta-vozes das três principais agências de classificação de risco e confrontou as versões apresentadas por Jaime Reusche, vice-presidente Senior Credit Officer da Moody’s; Richard Francis, diretor de classificações soberanas da Fitch; e Joydeep Mukherji, diretor geral de classificações soberanos da S&P. Os três falaram de uma região onde o investimento estrangeiro direto caiu em 15 países do bloco no ano passado.

OS CONTRASTES

ALICIA BÁRCENA SECRETARIA EXECUTIVA DE CEPAL

«Em um contexto global de redução dos fluxos de IDE e forte concorrência por investimentos, as políticas nacionais devem ter como objetivo atrair cada vez mais IDE».

MARCELA CHACÓN SIERRA REPRESENTANTE DA RBI LATAM DE TTR

“A volatilidade do dólar faz com que algumas moedas fiquem desvalorizadas. Se você adicionar uma balança comercial em déficit, vemos afetado o investimento estrangeiro direto”.

O QUE VOCÊ ACHA:

Jaime Reusche, vice-presidente Sênior Credit Officer da Moody’s

«A Guerra comercial e volatilidade afetam economias da região»

Quanto tempo a Argentina pode ficar em default?
O momento político influencia muito, pois estamos em processo de eleições que podem ser uma extensão do mandato atual ou um governo diferente. Isso levanta questões sobre quem vai renegociar a dívida: quem entra ou quem sai. Isso gera suficientes incertezas e este ano começa a pagar para alcançar uma recuperação até 2020.

Quais economias da região estão em risco de recessão?
O que vemos na América Latina é uma desaceleração do crescimento generalizada, acreditamos que devido a fatores endógenos, como questões políticas e econômicas. Embora o ambiente externo influencie e tenha uma pressão negativa, ele não tem o mesmo impacto do doméstico. No México, há uma projeção de crescimento de 0,5% este ano, embora não se possa descartar que diminua pela desaceleração, uma vez que já existe uma debilidade na atividade econômica. Ele permanecerá positivo, mas uma contração econômica não está descartada. O Brasil também estará em território positivo, embora abaixo de 1%. Se tivermos que medir a recessão mais provável seria no México e no Brasil.

Em que medida situações como a guerra tarifária afetam?
Sem dúvida, a questão externa e essa guerra tarifária, como a volatilidade dos mercados financeiros, afetam o desempenho das economias da região, que depende de quão abertas são. O México, A América Central e O Caribe estão muito mais ligados aos EUA do que as economias latino-americanas.

Eles podem ter classificações mais baixas?

Além da Argentina, existem perspectivas negativas no México, por exemplo, com AAA. Também Costa Rica, Nicarágua e Equador possuem perspectivas negativas. A Argentina continua em revisão para degradação adicional de classificação.

Quanto a volatilidade do dólar influencia?

Essa é a principal influência não tanto no impacto econômico, mas no fiscal. Na região, os empréstimos são realizados em moeda estrangeira e quando a moeda local deprecia seu custo de cobertura, sua dívida aumenta. A depreciação da moeda às vezes ajuda na competitividade, mas em outras gera volatilidade fiscal.

A Colômbia está longe de uma recessão?
Vimos uma desaceleração na primeira metade do ano, mas acreditamos que a recessão seja muito improvável. O crescimento do PIB deste ano pode estar entre 2% e 3%. O que vemos são as contas externas, o déficit em conta corrente permanece alto em 4% do PIB, cobrindo-o com capital de longo prazo. Esperamos mais ajustes nas contas externas, embora haja um atraso. Esse desequilíbrio nas contas externas pressionará o peso colombiano. Relativamente falando, é um país que não tem tanta abertura comercial quanto outros da região, mas não nos causa muita preocupação.

O QUE VOCÊ ACHA:

Richard Francis, diretor de classificações da Fitch Ratings

«Reduzimos as estimativas de crescimento na maioria dos países»

Que motivos levaram a Argentina a entrar em um estado de default?
O declínio nas classificações soberanas da Argentina reflete um alto grau de incerteza nas políticas econômicas após as eleições primárias de 11 de agosto, para condições de financiamento muito mais rigorosas e a deterioração esperada no ambiente macroeconômico, o que aumentou a probabilidade de inadimplência ou reestruturação da dívida soberana.

A Argentina poderia sair do default este ano?

Os resultados das eleições primárias indicam um maior risco de descontinuidade nas políticas econômicas após as eleições gerais em outubro de 2019. Isso levou a um desapontamento do sentimento do mercado, incluindo uma forte depreciação do peso e um aumento no spread da dívida soberana, o que representa um retrocesso significativo nos esforços de estabilização macroeconômica e nas condições de financiamento do soberano. Esses eventos adversos podem afetar a posição de liquidez do soberano no curto prazo e expandir os riscos de sustentabilidade da dívida.

Em que medida os eventos internacionais, como a guerra tarifária, afetam as economias da região? 
A guerra tarifária entre os EUA e a China pode ter um impacto mais relevante na América Latina. Temos visto quedas nas exportações para todo o mundo até agora e uma queda no preço das commodities também. Portanto, reduzimos as estimativas de crescimento na maioria dos países da América Latina.

Quais países latino-americanos são os mais vulneráveis?
A previsão para o Brasil até agora é de cerca de 1% de crescimento e a mesma para o México. No final de 2018, era mais de 2% nos dois países.

A volatilidade do dólar influencia as economias da região?
A volatilidade do dólar foi fundamental no maior risco de inadimplência na Argentina. Mas o bom de outros países é que a queda nas taxas de juros internacionais de alguma forma compensa a volatilidade. Mas é claro que com um dólar forte é muito mais difícil pagar a dívida externa.

A que distância está a Colômbia de uma recessão?
Agora temos uma previsão de crescimento de 3,3% em 2019, mas provavelmente vamos mudar para algo em torno de 3%. A verdade é que 3% é um dos melhores da América Latina.

Acreditamos que o crescimento acelerará em 2020, por isso não vemos uma alta probabilidade de recessão agora. O risco mais provável seria um declínio acentuado no crescimento da China e depois uma queda no preço do petróleo. Com isso, você pode ver uma recessão na Colômbia. Mas não é o nosso ‘caso base’.

O QUE VOCÊ ACHA:

Joydeep Mukherji, diretor de classificações soberanas da S&P Global Ratings

“O problema da América Latina é o crescimento fraco, não o default”

Existe um risco de default para outra economia latino-americana?
É a terceira vez no século 21 que a Argentina está em default. É o líder mundial em termos de quantas vezes entrou em default. Eles carecem de algo importante que é a institucionalidade e a estabilidade das políticas econômicas. Embora as causas para os três defaults sejam diferentes, podemos observar uma fraqueza mais profunda que uma tendência transitória qualquer.

Portanto, isso não é culpa das políticas de Mauricio Macri?
Não é a primeira vez que o país entra em default. Prefiro colocar causas mais profundas sob a lupa para explicar essa debilidade econômica.

O México ou o Brasil podem entrar em default?

Não. O risco no México é a falta de crescimento, o que não é igual a uma crise ou um default que é outra coisa. O México não cresceu muito nos últimos anos, especialmente este ano, o que é ainda pior. A falta de crescimento não significa falta de estabilidade, apenas que está abaixo das previsões do governo. Quanto ao Brasil, que já sofreu uma crise em 2014, também acreditamos que há pouco crescimento.

E a região como tal?
Países avançados como Canadá, França e outros ocasionalmente passam por uma recessão e isso é normal. A economia tem um ciclo, alguns anos de boom e crescimento e, em seguida, baixo crescimento ou indicadores negativos, isso é normal, esse não é o problema. O problema grave é o default. É preciso distinguir: o problema da América Latina é um crescimento fraco, não é o default.
Sem a Venezuela, o único país em default é a Argentina, o crescimento é menor e não está no nível que as pessoas desejam. A América Latina não está em crise. Deve-se reconhecer que o crescimento não é negativo, o que acontece é que o mecanismo de crescimento não é forte como desejado.

E na Colômbia?
A Colômbia não está em default e nem está em recessão, mas não está feliz com a taxa de crescimento, embora acreditemos que 3% seja bom.

A guerra tarifária ou o Brexit afeta?
O que aconteceu na Argentina não tem nada a ver com os eventos externos e a falta de crescimento no Brasil e no México se deve a debilidades no mecanismo de crescimento doméstico. Existem outros países com melhor saúde econômica, como o Chile, o Peru, Colômbia e Panamá, e podem ver nuvens no horizonte. Os problemas externos são um fator na redução da taxa de crescimento. A Colômbia cresce 3% e isso é bom. Mas talvez se as condições externas fossem um pouco melhores, a economia poderia crescer ainda mais. Os problemas da região são apenas da região.

E a volatilidade do dólar?
Existem outros problemas mais importantes. O Panamá tem como moeda o dólar e o Equador também, mas não têm uma economia tão sensível quanto a do Panamá. Não há uma lição muito clara sobre se a dolarização é melhor ou pior, isso depende do contexto.

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